Da diverso tempo i quotidiani sono ricchi di analisi della emergenza climatica, della necessaria azione di riduzione della CO₂, della revisione dei programmi già formulati accelerando il raggiungimento degli obiettivi di impatto climatico nullo in Europa per il 2050, con una tappa intermedia al 2030 di riduzione delle emissioni del 55% rispetto al 1990. Le argomentazioni accattivanti si concentrano in particolare sugli investimenti necessari (circa 1000 miliardi di euro nell’ambito del NGEU) e quindi sullo stimolo alla crescita e all’occupazione che tale strategia si auspica comporti nel medio periodo (con una spesa inclusa nel nostro PNRR di circa 70 miliardi). In altre parole, oltre a risolvere il problema ambientale avremmo anche la soluzione ai problemi di ‘stagnazione secolare’ che l’invecchiamento della popolazione comporta. [Per saperne di più…]

In questo periodo i giornali sono pieni di dati e infografica relativi al Piano Nazionale di Ripresa e Resilienza (PNRR); non voglio addentrarmi in questa analisi già sufficientemente frequentata e documentata, vorrei invece richiamare il problema dell’entità che il debito pubblico sta assumendo e le condizioni politiche che possono consentire di affrontarlo senza grossi drammi.

Le azioni di sostegno ai redditi di chi è stato colpito dalla crisi sanitaria nel 2020 e 2021 stanno portando il rapporto debito pubblico/PIL verso il 160%. Visto che, dei 221 miliardi che sono destinati al PNRR, solamente 40/45 saranno trasferimenti netti a fondo perduto che gli altri stati membri, tramite il debito emesso dalla Commissione Europea, metteranno a nostra disposizione, nel corso dei prossimi anni il nostro debito pubblico continuerà ad aggirarsi intorno al 155-160% del PIL. Livelli dai quali scenderà in funzione sia del ritmo di crescita che il PNRR riuscirà a imprimere alla nostra economia, sia dell’inflazione che la Banca Centrale Europea (BCE) sarà disponibile ad accomodare senza rialzare i tassi di interesse. [Per saperne di più…]

Negli ultimi nove anni, in quattro o cinque occasioni, il difficile rapporto tra UE e Ungheria in merito al rispetto dello stato di diritto si era mosso lungo linee di scarsa efficacia sanzionatoria. Inefficacia di fatto, perché si intendeva sanzionare atti specifici i cui effetti si erano già manifestati e, dati i tempi presi per procedere al tentativo di farli rientrare, il rientro non era più possibile.

Questa volta, la sanzione avrebbe potuto avere efficacia consistendo in mancati finanziamenti futuri. Polonia e Ungheria, questa volta alleatesi esplicitamente per coprirsi dal rischio di ricevere sanzioni irrogate all’unanimità dai 26, stavano rischiando di perdere qualche decina di miliardi ciascuno di futuri contributi dal nuovo bilancio europeo e dal Next Generation Eu.

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In molti abbiamo pensato che, se vi fosse stato ancora il Regno Unito, il Consiglio Europeo il 21 luglio scorso non sarebbe riuscito a varare il NGEU. Invece, nonostante la Brexit, qualche difficoltà si sta presentando. A luglio, l’accordo unanime ci fu, ma le condizionalità relative allo stato di diritto per ricevere i finanziamenti, concordate tra Consiglio e Parlamento Europei il 5 e il 10 novembre nell’ambito della legislazione ordinaria a maggioranza qualificata, hanno visto Polonia e Ungheria all’opposizione ritenendole non coerenti con le decisioni del 21 luglio.

Di conseguenza, per ritorsione, stanno minacciando di porre il veto all’approvazione da parte del Consiglio Europeo del Quadro del bilancio 2021-2028, in cui il progetto NGEU è innestato per le garanzie che deve fornire all’emissione di debito europeo nell’ambito di tale progetto e quindi minacciano la possibilità di implementare l’NGEU.

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Nel 1907, dopo una nuova crisi finanziaria che coinvolse il sistema bancario, il Congresso Usa considerò la possibilità di istituire una banca pubblica che regolasse il sistema finanziario e nel 1914 fu fondata la Federal Reserve. Negli anni trenta del novecento, la Grande Depressione fece da catalizzatore per dar vita a sistemi di welfare state nel mondo avanzato. Dopo il mercato unico della metà degli anni ottanta e la moneta unica dieci anni dopo, la doppia recessione europea a cavallo degli anni dieci di questo secolo segnò un momento importante di arricchimento delle istituzioni monetarie europee. In una riunione del Consiglio Europeo nel giugno 2012, fu avviata la Unione Bancaria attribuendo alla Bce il ruolo di Vigilanza Unica per la stabilità finanziaria e, poche settimane dopo, i paesi membri dell’Unione Monetaria non si opposero alla intraprendenza del Presidente Mario Draghi, il quale inventò uno strumento di intervento diretto sul mercato dei titoli di stato per evitarne le possibili crisi (tecnicamente, Outright Monetary Transactions).

Per il fatto stesso di averlo annunciato con credibilità non dovette mai ricorrervi. La politica monetaria, dopo di allora, acquisì tutti i gradi di libertà di mettere in atto misure non convenzionali che sta tuttora perseguendo. [Per saperne di più…]

La crisi sanitaria attuale non è come una guerra. Nel dopoguerra le spese straordinarie vengono meno e la crescita e l’inflazione abbassano il peso del debito pubblico. Nel contesto attuale, le spese sanitarie non verranno meno (riorganizzazione del SSN, invecchiamento conclamato della popolazione, ecc.), l’inflazione non è alle porte e l’attività economica privata non avrà sufficiente linfa propria per ripartire (lo stanno a dimostrare venti anni di lenta crescita). Quest’ultima dovrà, quindi, essere sostenuta dal bilancio pubblico, ma, nel nostro caso, abbiamo alle spalle un debito pubblico pari al 135% del Pil.

Lo sforzo che il bilancio pubblico sta facendo e farà nel corso del 2020 non ha precedenti: il disavanzo pubblico passerà dall’1,6% del Pil del 2019 a valori attorno al 10% e il rapporto debito pubblico/Pil arriverà al 156% (così il DEF). [Per saperne di più…]

In Francia, stiamo vedendo come variazioni non drammatiche delle regole del sistema pensionistico pubblico siano osteggiate; in Italia, dal 1992 non abbiamo ancora smesso di discutere di modificazioni del sistema pensionistico. Le difficoltà nascono dal fatto che le regole di qualsiasi sistema pensionistico hanno un impatto redistributivo importante: servono a prevedere come distribuire il prodotto futuro tra chi sarà al lavoro e avrà contribuito a produrlo, quel prodotto, e chi sarà uscito dal lavoro per ragioni anagrafiche.

Quando, in Italia, la crescita demografica e quella della produttività di ciascun lavoratore erano sostenute, il problema distributivo sembrava inesistente: i molti giovani al lavoro, con produttività sempre crescente, creavano una disponibilità corrente di risorse sempre maggiore, che veniva proiettata con una dinamica invariabile nel futuro e consentiva regole sempre più generose nei confronti dei pensionandi e dei pensionati.

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